7月26日，芒果超媒（300413.SZ）发布公告，称拟以自有资金现金收购公司控股股东芒果传媒有限公司（以下简称“芒果传媒”）持有的湖南金鹰卡通传媒有限公司（以下简称“金鹰卡通”）100%股权，交易价格约为83479.51万元。
公告显示，金鹰卡通成立于2004年，是湖南广电旗下专业的青少儿内容制作公司，并拓展至线下活动与乐园运营、衍生品开发与销售等产业板块。
芒果超媒方面表示：“公司与金鹰卡通公司业务深度互补，战略高度协同。本次收购有助于上市公司完善内容领域的业务布局，巩固用户基础，进一步夯实公司的核心竞争力，并为未来业务发展带来新的增长点。”
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对于此次收购，艾媒咨询CEO张毅向《中国经营报》记者表示，芒果超媒通过收购金鹰卡通来布局少儿板块，是为了紧抓内容上游。而金鹰卡通拥有的优质内容和IP也需要和芒果超媒这样的庞大渠道绑定，才能将商业价值最大化。
标的作价约17倍市盈率
据芒果超媒披露的信息，金鹰卡通在内容制作方面，产出的作品包括《麦咭和他的朋友们》《中国新声代》《23 号牛乃唐》《玩名堂》等，在线下活动与乐园运营方面，金鹰卡通凭借IP资源与长期、丰富的活动组织经验，成功举办了一系列线下主题活动，并通过运营经验输出的轻资产模式，与多个乐园达成合作，构建了稳定的乐园运营业务模式；在衍生品开发与销售方面，金鹰卡通公司将牛乃唐、麦咭等自有IP与箱包、文创产品等多个SKU（品类）相融合，打造了丰富的IP*SKU产品矩阵。
公告数据显示，2021年和2022年，金鹰卡通公司的营收分别为4.52亿元、2.73亿元，净利润分别为6091.95万元、4699.05万元。
若按照83479.51万元的价格来计算，则金鹰卡通的市盈率约为17倍。而芒果超媒对金鹰卡通则通过收益法和市场法给出了两个价值评估结果，分别为83479.51万元和101619.09 万元。
芒果超媒方面表示，两个评估结果形成差异的主要原因为两种评估方法价值标准、影响因素不同：收益法评估是以资产的预期收益为价值标准，反映的是资产的经营能力（获利能力）的大小，这种获利能力通常将受到宏观经济、政府控制以及资产的有效使用等多种条件的影响；市场法是通过分析可比公司的各项指标，以可比公司股权或企业整体价值与其某个收益性指标、资产类指标或其他特性指标的比率，并以此比率倍数推断被评估单位应该拥有的比率倍数，进而得出被评估单位股东权益的相对价值。金鹰卡通公司目前盈利状况良好，其在经营领域类具有较强的竞争优势，未来年度的收益可以合理预测，与企业预期收益相关的风险报酬能估算计量；市场法需要在选择可比上市公司的基础上，对比分析被评估单位与可比公司的财务数据，并进行必要的调整，与收益法所采用的被评估单位自身信息相比，市场法采用的上市公司的经营数据、财务资料等相对有限，对价值比率的调整和修正难以涵盖所有影响交易价格的因素。综上，收益法评估结论更能完整、合理地体现金鹰卡通公司蕴含的股东全部权益的市场价值。
记者还注意到，本次交易设置了业绩承诺，利润承诺期间为2023年、2024年、2025年三个完整的会计年度。在这三年里，金鹰卡通2023年度净利润不低于4625.38 万元，2024年度净利润不低于5414.25万元，2025年度净利润不低于5969.47万元。
芒果超媒方面表示，本次交易完成后，金鹰卡通公司作为上市公司的全资子公司，将纳入公司合并报表范围，进一步增强上市公司的盈利能力。
值得注意的是，本次收购也构成了关联交易。公告资料显示，芒果传媒有限公司（以下简称“芒果传媒”）持有金鹰卡通公司100%股权，而芒果传媒目前是芒果超媒的控股股东，持股比例为56.09%。
不过芒果超媒方面表示，芒果传媒及其股东、实际控制人不存在违规占用公司资金或要求公司违法违规提供担保等情形。
下一个增长点在何方？
作为国内头部的长视频平台，芒果超媒在2022年首次出现年度营收与净利润双降的情况。当下要务之一，或许就是重新恢复增长。
据芒果超媒2022年度业绩报告，实现年度营业收入137.04亿元，同比下降10.76%；归属于上市公司股东的净利润18.25亿元，同比下降13.68%。
年报资料显示，芒果超媒的主营业务分为芒果TV互联网视频业务、新媒体互动娱乐内容制作和内容电商业务三大板块。2022年，芒果TV互联网视频业务营收104.18亿元，同比下降7.49%，约占总营收的76.02%；新媒体互动娱乐内容制作营收11.18亿元，同比下降40.45%，约占总营收的8.16%；内容电商营收21.36亿元，同比下降0.97%，约占总营收的15.59%。
其中，芒果TV互联网视频业务作为芒果超媒的主要营收来源，主要由广告、会员以及运营商业务构成。2022年，广告业务实现营业收入39.94亿元，同比下降 26.77%，同比降幅较上半年有所收窄；会员业务收入达39.15亿元，同比增长6.15%；运营商业务收入达25.09亿元，同比增长18.36%。不过在会员数据方面，截至2022年年末，其有效会员达到5916万元，同比增加17%，会员收入同比增长6.15%。此外，在今年第一季度，芒果超媒实现营收约30.56亿元，同比减少2.16%；归属于上市公司股东的净利润约5.45亿元，同比增加7.39%。
“其实视频消费者只是对内容的偏好度高，所以内容是赢得未来和市场机会的关键。”张毅说，“芒果超媒能在与优酷、爱奇艺、腾讯视频等平台的竞争中崭露头角，关键在于背靠湖南广电，拥有内容制作上的优势。但现在，优酷、爱奇艺、腾讯视频在内容方面表现也很亮眼，因此对芒果超媒来讲，需要有差异化优势。”